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原标题:武汉科技|嘉必优月底科创板上会:前五客户生变 贝因美警报仍待解除金沙js345

浏览次数:185 时间:2020-05-07

日前,上交所披露科创板上市委2019年第41次审议会议公告,嘉必优生物技术股份有限公司定于10月31日上会。

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上会招股书显示,嘉必优是国内最早从事以微生物合成法生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的高新技术企业之一。主营业务包括多不饱和脂肪酸 ARA、藻油 DHA及SA、天然 β-胡萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售。

日前科创板拟上市公司嘉必优开启申购,今日嘉必优公布申购情况及中签率。本次网上发行有效申购户数为3,263,090户,有效申购数量为22,664,307,500股。

目前,产品销售区域覆盖中国、美国、欧洲、澳大利亚、新西兰、韩国、东南亚等30多个国家及地区,并与嘉吉、达能、贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健、健合集团、安琪酵母等国内外知名企业建立了长期的合作关系。

这已非嘉必优首次申请上市,2017年冲刺创业板,嘉必优收到证件会的审核结果是“未通过”。虽然时隔两年获得科创板入场券,但嘉必优的过去和未来仍有诸多存疑。

公司主要收入来源于ARA、DHA等产品。2016年度至2018 年度,公司营业收入年复合增长率为 22.78%,净利润年复合增长率 45.28%;2019 年上半年,公司营业收入同比增长 18.13%,净利润同比增长 49.71%。

嘉必优的主营业务包括多不饱和脂肪酸 ARA、藻油 DHA 及 SA、天然 β-胡萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售,产品多应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。

六大风险不可不知

其核心产品为ara,是一种多不饱和脂肪酸,由于婴幼儿自身合成ara的能力较低,ara已在婴幼儿食品中广泛添加。嘉必优的营收主要来源也基于此。数据显示,ara产品在2016-2018年间的营收占比分别为92.24%、86.51%、79.62%,逐年下滑。

如果嘉必优最后能成功登陆科板板,武汉科创板将迎来新的突破。不过,上会前夕,有些风险不可不知。

另一款主营产品为藻油dha产品,也是人身体难以合成的一种多不饱和脂肪酸。2016-2018年间的营收占比分别为7.47%、12.24%、16.56%,占比逐年提高。

客户集中度较高的风险 公司的主要客户多为国内外知名婴幼儿配方奶粉企业,公司向前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为 71.40%、67.21%、63.16%和 69.58%,下游客户的集中度相对较高。

投中健康对比嘉必选三次递交的招股书发现,嘉必优的财务数据存在明显出入。

如若未来主要客户因其经营策略调整、经营状况不佳、行业性需求下滑,或转向公司竞争对手大量采购,从而减少对公司的采购订单,将对公司经营业绩产生较大的不利影响

据2016年6月报送的招股书显示,2015年嘉必优的营业利润为3716.68万元;利润总额为4553.65万元;净利润为3883.12万元;归属于母公司所有者的净利润为3883.12万元;扣非后归属于母公司的净利润为3171.69万元。

海外业务拓展风险 报告期各期,公司的境外产品销售金额分别为5,667.50万元、9,232.60万元、8,407.65万元和5,286.66万元,占主营业务收入的比例分别为 29.87%、40.51%、29.51%和 35.95%。

而2017年5月报送的招股书却显示,嘉必优2015年的营业利润1696.65万元;利润总额为2625.07万元;净利润为1954.53万元;归属于母公司所有者的净利润为1954.53万元;扣非后归属于母公司的净利润为3093.97万元。与前一年报送的并不一致。

如果公司经销商销售情况出现重大的不利变化,同时公司直接销售规模下降,将对于公司的海外业务开拓带来影响。

再看2016年的财务数据,招股书显示嘉必优营收为1.89亿元;净利润为5071.48万元;归属于母公司所有者的净利润为5071.48万元;扣非后归属于母公司的净利润为3377.54万元。

关联交易风险 报告期各期,公司对嘉吉销售金额分别为 3,121.20 万元、4,152.64万元、4,401.69 万元和 3,235.12 万元,占营业收入的比例分别为 16.44%、18.17%、15.38%和 21.99%,嘉吉系公司重要客户之一,也是最大的境外客户。

2019年公布的招股书却再次出现出入。最新数据显示,2016年嘉必优的营收为1.90亿元;净利润为4635.30万元;归属于母公司的净利润为4696.34万元;扣非后归属于母公司的净利润为3163.85万元。

嘉吉曾为公司的股东,2015年4月对外转让所持公司股权。2016 年 1-4 月,公司与嘉吉的交易构成关联交易,公司与嘉吉保持长期业务合作关系,双方采取市场化原则定价合作,如果嘉吉与公司经销合同到期后不再续约,可能导致公司海外市场业务开拓受到不利影响。

综合这三版招股书来看,嘉必优存在数据打架问题,由此可以看出嘉必优向投资者呈现的数据存在不够严谨的问题。

应收账款回收风险 报告期各期末,公司应收票据及应收账款金额分别为 7,947.37 万元、8,861.24 万元、12,113.05 万元和 13,237.42 万元,占资产总额比例分别为16.67%、17.50%、 20.84%和 22.49%,随着公司主营业务规模的扩张,应收票据、应收账款的金额及占比呈逐年上升的趋势。

此外,嘉必优还存在下游客户集中度较高的风险。根据招股书,嘉必优的客户包括嘉吉、达能、贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健等企业。但公司向前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为 71.40%、67.21%、63.16%和 69.58%。

汇率波动的风险 报告期各期,公司的境外产品销售金额分别为 5,667.50 万元、9,232.60 万元、8,407.65 万元和 5,286.66 万元,占主营业务收入的比例分别为 29.87%、40.51%、29.51%和 35.95%,外销收入占比较高且占比呈波动状态。

其中,贝因美是嘉必优的头号客户。2016至2018年,嘉必优向贝因美销售产品的金额分别为 5,328.29 万元、4,433.03 万元、4,156.26 万元。从数据来看,贝因美对嘉必优的采购量呈现逐年下降趋势,未来采购持续减少的话将对嘉必优的业绩产生不利影响。

若未来海外收入占比仍将增加,且未来人民币兑美元等主要外币汇率发生大幅波动,公司又无法及时将汇兑风险向上下游传导或采用其他有效手段规避汇率波动风险,将给公司整体盈利能力带来不利影响。

2016至2018年,贝因美的应收账款2,834.19 万元、1,717.94 万元、3,213.55 万元。明显可以看出,因贝因美业绩变动,2018 年末的应收账款金额增长较快。

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